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研究资讯
基本面欠佳 豆粕或偏弱运行
浏览次数:(今日:)     时间:2017-02-20 09:59:27
    2月中旬,巴西大豆丰产压力限制美豆上方空间,且USDA2月报告中性偏空。国内2-5月大豆到港同比增15%,而2-3月为养殖淡季,禽流感蔓延影响禽料需求,基本面欠佳令豆粕走势承压,存回调风险。

  USDA2月报告中性偏空

  根据美国农业部公布的2月份大豆供需报告数据显示,美豆产量为43.07亿蒲,压榨量为19.30亿蒲,出口为20.50亿蒲,期末库存为4.20亿蒲;巴西新豆产量为10400万吨,阿根廷新豆产量5550万吨。巴西大豆产量未调整、阿根廷大豆调降幅度低于预期,美豆数据均未调,美豆库存高于预期,报告略偏空。因报告意外利空,令美豆市场承压回落。此外,南美大豆丰产压力将开始显现,在南美大豆有效供应全球市场之前,南美大豆与美国大豆之间的出口竞争或是左右美豆走势的关键所在。

  进口大豆依然供应宽松

  统计数据显示,2017年2月份国内各港口进口大豆预报到港为92船,共计590.9万吨,同比增31.08%。3月份到港量最新预期为650万吨,4月份最新预期为760万吨,5月份最新预期为840万吨。2-5月份大豆到港总量2841万吨,较去年同期增长15%,通过数据可以清晰地看出,国内进口大豆依然保持比较宽松态势,油厂的压榨原料总体宽裕,只要油厂开机率维持在高位水平,那么豆粕的供应量就能得到保证。

  基本面欠佳豆粕或偏弱运行

  节后油厂开机恢复,豆粕库存或止降回升

  统计数据显示,截至2017年2月12日当周,国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续增加,当周进口大豆总库存量为437.31万吨,较上周的369.35万吨增加64.96万吨,增幅17.58%。也就是说当前压榨货源依然充足,只要压榨利润尚可,油厂的开机率理论上就会增加,也就意味着豆粕的供应量将增加。就压榨利润而言,以江苏地区进口大豆、山东地区进口大豆为例,当前的压榨利润分别为128元和110元。

  既然油厂的压榨利润尚可,压榨货源也充足,这就导致了当前的油厂开机率维持在相对高位水平,截至2月10日当周油厂的开机率为37.25%,这主要是春节因素导致的,随着时间的推移,在压榨利润的驱使下,油厂开机率将逐步上升,其走势如图3所示。就当前的时间窗口期而言,由于春节期间油厂基本停产,且买家节后迎来一波补库,令油厂豆粕库存量消耗速度加快,本周豆粕库存量明显减少。截至2月12日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为64.4万吨,较上周的69.1万吨减少4.7万吨,降幅为6.80%,豆粕库存走势如图4所示。在随后的一段时间内,油厂开机率将大幅提高,而经过一轮积极补库之后,豆粕需求将减少,买家提货速度或放缓,这也就意味着豆粕库存量将重新增加。

  既然油厂的压榨利润尚可,压榨货源也充足,这就导致了当前的油厂开机率维持在相对高位水平,截至2月10日当周油厂的开机率为37.25%,这主要是春节因素导致的,随着时间的推移,在压榨利润的驱使下,油厂开机率将逐步上升,其走势如图3所示。就当前的时间窗口期而言,由于春节期间油厂基本停产,且买家节后迎来一波补库,令油厂豆粕库存量消耗速度加快,本周豆粕库存量明显减少。截至2月12日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为64.4万吨,较上周的69.1万吨减少4.7万吨,降幅为6.80%,豆粕库存走势如图4所示。在随后的一段时间内,油厂开机率将大幅提高,而经过一轮积极补库之后,豆粕需求将减少,买家提货速度或放缓,这也就意味着豆粕库存量将重新增加。

  基本面欠佳豆粕或偏弱运行  正是由于预期豆粕供应较为宽松,导致其现货价格稳中偏弱运行,上涨是乏力的。以江苏张家港、山东日照为例,普通蛋白豆粕出厂价格分别为3240元/吨和3180元/吨,其走势如图5所示。从统计的视角来看,豆粕现货价格在大部分时间内升水于期货价格,通常在交割前基差才会修复至0-200元/吨之内。当基差缩窄至200元/吨水平附近,平稳的现货价格对盘面价格上涨造成的阻力较前期将加大。

  正是由于预期豆粕供应较为宽松,导致其现货价格稳中偏弱运行,上涨是乏力的。以江苏张家港、山东日照为例,普通蛋白豆粕出厂价格分别为3240元/吨和3180元/吨,其走势如图5所示。从统计的视角来看,豆粕现货价格在大部分时间内升水于期货价格,通常在交割前基差才会修复至0-200元/吨之内。当基差缩窄至200元/吨水平附近,平稳的现货价格对盘面价格上涨造成的阻力较前期将加大。

  基本面欠佳豆粕或偏弱运行

  生猪养殖市场对豆粕行情推动作用有限

  从仔猪的供应角度来看,由于能繁母猪存栏量继续维持在底部震荡,截至2017年1月份,能繁母猪存栏量为3651万头,这也就是说生猪存栏规模的快速恢复可能性不大,当前数据为35668万头,这主要是以下两方面导致的,一是能繁母猪存栏量低,供应仔猪的市场能力有限;二是环保政策的高压之下,今年很多地区依旧面临拆迁工作,这很大程度上掣肘了产能的恢复速度。加之,补栏成本较高,专业育肥养殖户的补栏态度也将更加谨慎。正因为生猪存栏量等指标性数据维持在相对低位水平,故而饲料销量也在减少,1月份饲料销量较去年12月份下降20%左右,2月份因春节因素销量将更少,较去年12月份或减少一半左右,1-3月份处于养殖业淡季,故而需求也不会好,进而对豆粕行情的推动作用有限。

  综上所述,巴西大豆丰产在望,即将转化为全球市场有效供给,供应压力亟待市场进行消化,同时也增加美豆旧作出口竞争压力,使其难以为美豆价格提供持续支撑力。国内方面,春节禽畜集中出栏,节后饲料需求转淡,且油厂陆续恢复开机,预计后期豆粕库存止降回升,抑制现货价格上涨空间,随着基差的缩窄,进而对期价上涨形成压制。总而言之,从基本面角度来看,无论是大豆供应,还是豆粕下游需求,暂时都不利于市场向好运行。

  综上所述,巴西大豆丰产在望,即将转化为全球市场有效供给,供应压力亟待市场进行消化,同时也增加美豆旧作出口竞争压力,使其难以为美豆价格提供持续支撑力。国内方面,春节禽畜集中出栏,节后饲料需求转淡,且油厂陆续恢复开机,预计后期豆粕库存止降回升,抑制现货价格上涨空间,随着基差的缩窄,进而对期价上涨形成压制。总而言之,从基本面角度来看,无论是大豆供应,还是豆粕下游需求,暂时都不利于市场向好运行。

  (文章来源:徽商期货)

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